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ACCA诺奖背后的资本资产定价模型

文章来源:中博教育

发布时间:2021-03-30 16:06

阅读:297

资本资产定价模型(Capital Asset Pricing Model简称CAPM)是由美国学者夏普(William Sharpe)、林特尔(John Linter)等人于1964年在资产组合理论和资本市场理论的基础上发展起来的。它是现代金融市场价格理论的支柱,基于该理论在金融经济学方面的贡献,夏普等人共同获得了1990年的诺贝尔经济学奖。

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1.考试要求

FM考纲中,资本资产定价模型是重要考点,考生需了解该模型的基本原理及相关专业术语,并熟练运用该模型计算权益性的资金成本Ke。本文将详细阐述资本资产定价模型(CAPM model)的相关专业知识,帮助同学们更深入地掌握该模型。

2.CAPM模型的基本原理

该模型的理论基础是风险与回报的关系(risk and return relationship),即风险越高、回报越高。我们在衡量投资者要求的回报,即权益性的资金成本Ke时,就和风险挂钩了。

基于风险和回报的关系,我们可知r=rf(risk free)+risk premium,即投资任何一个品种的回报(简称r)等于投资无风险品种的回报(简称rf(risk free)),加上投资该品种而承担了更高的风险所要求的更多回报(即risk premium-风险溢价)。若投资股票,风险溢价(risk premium)就是投资股票所承担的更多风险而要求的更多回报。投资股票的风险包括非系统性风险和系统性风险。

3.非系统性风险和系统性风险的区别

非系统性风险又叫特定的风险(specific risk),是公司自身的随机事件导致的风险。比如,A公司新产品即将上市,A公司股价会上升↑,B公司涉嫌财务造假,B公司股价会下降↓。

当我们同时投资了A公司和B公司的股票时,股价一升↑一降↓,投资组合中股价的整体波动就降低了,即风险降低了。股价的波动就是投资股票的风险,波动越大,风险越大。

不同公司的股价会受到这些随机事件的影响,朝着不同的方向波动,当投资者持有足够多的不同公司的股票时,就能降低各种随机事件导致的波动,甚至把波动消弭为0。

系统性风险又叫市场风险(market risk),是宏观经济因素导致的风险。宏观经济因素会影响所有公司的股价,并按照一致的方式影响股价。比如,当经济不景气时,整个股市是下降世道,所有公司的股价都会下降↓;当经济繁荣时,整个股市是上升世道,所有公司的股价都会上升↑。

因为市场风险使所有公司的股价按照一致的方向波动,即股价都下降↓或都上升↑,那么投资者持有再多不同公司的股票也无法降低市场波动导致的风险。

4.多元化投资的假设

当投资者构建一个投资组合,并尽可能持有很多不同公司的股票时,就能降低各种随机事件导致的股价波动,即降低非系统性风险。CAPM模型假设投资者做出了多元化的投资决策,持有了足够多不同公司的股票,此时投资者能将非系统性风险逐渐消弭为0,只需承担系统性风险,那么投资股票的风险溢价(risk premium)就是系统性风险溢价systematic risk premium。

5.Beta系数的含义

系统性风险(市场风险)会按照一致的方式影响所有公司的股价,只是影响的程度不同。CAPM模型用beta系数量化了具体某只股票受系统性风险(市场风险)影响的程度。

Beta系数反映了某只股票的回报与整个市场平均回报之间的关系,如果整个市场的平均回报上升或下降1%,该股票的回报就跟着上升或下降2%,那么该股票的beta系数就是2。Beta系数衡量了某只股票的回报对整个市场平均回报的敏感程度,即某只股票受系统性风险(市场风险)影响的程度。

Beta系数的区间范围是0到2.5。根据股票的Beta系数,我们把股票分为三种类型:

若Beta系数大于1,说明该股票对市场风险很敏感,整个市场的平均回报跌或涨1%,该股票的回报会跌或涨更多,这种股票属于激进型股票。

若Beta系数小于1,说明该股票对市场风险不太敏感,整个市场的平均回报跌或涨1%,该股票的回报会跌或涨更少,这种股票属于防御型股票。

若Beta系数等于1,说明该股票的波动跟整个市场保持一致,这种股票属于风险中性的股票。

6.CAPM模型的应用

有了beta系数,CAPM模型就能量化具体某只股票的回报了,即:

Ke=Rf+(Rm-Rf)*β

Ke:投资者要求的回报,即权益性的资金成本

Rm:来到股市所要求的平均回报

Rf:无风险品种的回报,通常用短期国债的利率近似替代

Rm-Rf:来到股市所承担的整体市场风险所要求的风险溢价,即整体的市场风险溢价。

CAPM模型假设投资者做出了多元化的投资决策,只承担系统性风险,即市场风险。那么具体到某只股票,该股票的系统性风险溢价(市场风险溢价)就是(Rm-Rf)*β,β(beta系数)代表了该股票的市场风险与整体的市场风险之间的关系。

比如,A公司股票的β(beta系数)等于1.5,意味着A公司股票的市场风险溢价是1.5倍整体的市场风险溢价。

以上就是与CAPM模型相关的知识点了,希望能够帮助大家顺利备考。

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Cherie

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中国注册会计师CPA、英国特许公认会计师ACCA、曾任职于某知名会计师事务所,参与IPO、年审、财务尽调等工作。

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